2月3日，丹麦制药企业诺和诺德（NVO.US）美股盘中最高跌超15%，收跌14.64%。
消息面上，诺和诺德公布2025年财报以及2026年业绩预期。具体来看，2025年营收3090.64亿丹麦克朗，同比增长6%，按照固定汇率CER计算同比增长10%，净利润1024.34亿丹麦克朗，同比增长1%。此外，公司预计2026年全年营收按CER计算将同比下滑5%至13%，远超市场预期。
有意思的是，诺和诺德竞争对手礼来美股2月3日也出现下跌，盘中最高跌超4%，收跌3.9%。市场观点认为，主要是竞争对手诺和诺德的销售表现，引发了对GLP-1减肥药前景的整体担忧。
诺和诺德的2025年业绩表现
市场分析指出，最新的指引意味着诺和诺德九年来首次年度销售下滑。对于这份业绩，诺和诺德全球总裁兼首席执行官（CEO）杜麦克称，2025年对公司来说是充满挑战的一年，2026年在日益激烈的市场中还将面临价格竞争等不利因素。但口服减重版司美格鲁肽片有希望在美国上市，公司对未来几年推动销量增长的能力仍然充满信心。此外，诺和诺德期待新一代疗法的审批结果，包括血友病治疗领域的Mim8以及肥胖症治疗领域的CagriSema。
CagriSema是长效胰淀素受体激动剂cagrilintide和长效GLP-1受体激动剂司美格鲁肽的固定剂量合剂。不久之前，诺和诺德公布了REIMAGINE 2全球3期临床试验项目的主要结果。在68周时，所有测试剂量下，CagriSema相较于司美格鲁肽在降低糖化血红蛋白和减轻体重两方面均展示出优效性。CagriSema用于体重管理的申请已于2025年12月递交至美国FDA。
诺和诺德2025年产品销售表现
当前，司美格鲁肽是诺和诺德的王牌产品。具体来看，2025年，降糖版司美格鲁肽降糖Ozempic销售额1270.89亿丹麦克朗，约合201亿美元，同比增长10%；减重版司美格鲁肽Wegovy销售额791.06亿丹麦克朗，同比增长36%，口服降糖版司美格鲁肽Rybelsus收入220.93亿丹麦克朗，同比下降5%。
按上述数据计算，司美格鲁肽三个产品共计销售收入达到2282.88亿丹麦克朗，约合361亿美元。此前默沙东公布的2025年业绩显示，肿瘤药K药全年销售额达到316.8亿美元。也就是说，司美格鲁肽销售额已超过K药，2025年的全球“药王”将在司美格鲁肽和替尔泊肽之间诞生。
诺和诺德中国等不同市场的销售收入
除了三款产品，诺和诺德的口服减重版司美格鲁肽还在2025年12月22日于美国获批，成为首款口服GLP-1肥胖治疗药物。财报显示，该产品于2026年1月5日上市，截至1月23日，每周的总处方量约为5万张，处方增长主要由自费渠道的1.5mg起始剂量推动。另外，诺和诺德已向FDA递交了司美格鲁肽注射液7.2mg补充新药申请。
值得一提的是，诺和诺德董事会决定启动一项规模最高达150亿丹麦克朗的新股票回购计划，约合24亿美元。
从不同市场来看，诺和诺德的业绩前景呈现两极化状态。诺和诺德称，尽管国际业务类股有望持续成长，但核心的美国市场将遭受重创。一方面，明星减重药物司美格鲁专利将于2026年在加拿大、巴西等地到期；另一方面，美国政府的药价谈判政策以及与美国政府达成的Medicare报销协议，正大幅压缩获利空间。目前减重版司美格鲁肽在美国针对保险患者的月费已降至约349美元，远低于先前的高昂定价。
在中国市场，财报显示，2025年中国市场收入186.58亿丹麦克朗，同比增长5%。具体到司美格鲁肽的表现，降糖版司美格鲁肽降糖Ozempic销售额53.99亿丹麦克朗，同比下降3%；减重版司美格鲁肽Wegovy销售额7.96亿丹麦克朗，同比增长314%，口服降糖版司美格鲁肽Rybelsus收入6.2亿丹麦克朗，同比增长27%。
此前的1月30日，诺和诺德发布人事变动称，诺和诺德全球高级副总裁兼大中国区总裁周霞萍（Christine Zhou）决定离开诺和诺德，最后工作日为2026年3月31日。在诺和诺德工作23年的蔡琰成为其接替者，履职时间为3月1日。
在2025年财报中，诺和诺德还宣布，其美国业务执行副总裁Dave Moore因个人原因离职，他在任期内曾负责建立了全球业务发展职能并监督了降糖版司美格鲁肽Ozempic的发布；同时，负责产品与投资组合战略的执行副总裁Ludovic Helfgott也将离开公司寻求新机会。据悉，Ludovic Helfgott的职位将由原默克医药健康全球执行副总裁、中国及国际市场负责人周虹接任，将于2月15日接任。
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